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精工鋼構　長期成長趨勢依然向好

作者：建筑鋼結構網    
時間：2009-12-23 09:25:07 [收藏]


    　　10月30日，我們參加了精工鋼構（600496）在上海舉行的投資者見面會，現將會議主要內容和我們對公司未來發展前景做簡要說明。
    　　行業長期發展前景廣闊
    　　鋼結構被譽為21世紀的"綠色建筑"，相較于鋼筋混凝土結構，鋼結構具有節能環保、強度高、抗震性好、施工速度快和適用于工廠化生產等明顯優勢，是未來建筑結構的主要發展方向。在日本鋼結構建筑占建筑總面積的50％左右，占新增建筑的70%左右，在美國，建筑業用鋼材占國家鋼材產量的比例高達50％，而我國的鋼結構產業年產量約占全國鋼產量比重的5%，建筑鋼結構產量比重為3%，相比于發達國家存在較大差距，鋼結構行業的未來發展前景非常廣闊。
    　　公司的行業領先地位有助于減小宏觀經濟下滑所帶來的周期性影響
    　　在宏觀經濟下滑的背景下，鋼結構行業的下游需求短期內也將受到影響，尤其是在產業投資拉動的鋼結構廠房需求短期內會有比較大幅下滑，精工鋼構在行業內一直處于第一梯隊，處于行業領先地位，其主要的業務領域集中在政府投資的公共設施建設市場，即便在下游需求減緩的情況，公司也有能力承接到足夠的訂單。今年前三季度公司承接業務量創歷史新高，達到49.3億元，較去年全年增長承接業務量增長27.39%，完成鋼結構加工量29.5萬噸，同比增長26%；實現銷售收入31.27億元，同比增長68.9%。截止到目前公司已簽約尚未履行合同的鋼材加工量在16萬噸，跟蹤的項目達到80項，在承接業務方面未出現下滑趨勢。
    　　毛利率最壞的時期已經過去
    　　由于公司在項目報價中采取成本加成的方式，長期來看，原材料價格波動對公司的毛利率影響并不大，公司毛利率應該穩定在13%-15%。短期來看，從項目簽約到原材料采購，存在一定時間差，其間原材料價格的波動將給公司毛利率帶來一定的影響，今年上半年鋼材價格大幅上漲，公司承受了較大的成本壓力，前三季度毛利率11.92%，回落至歷史低谷，同比下滑了3.28個百分點。進入三季度國內鋼材價格大幅回落，對公司已簽約尚未履約的合同利潤率形成正面影響，公司毛利率將從低谷逐步回升。
    　　海外市場穩步開拓
    　　公司繼2007年在香港、澳門設立分支機構后澳門設立分支機構后，2008年公司又分別在迪拜和新加坡設立分(子)公司，承接了沙特Jizan中心項目和新加坡金沙賭場屋頂項目；在市場認證方面，繼取得日本S、H級性能認證后，公司正在著手申請美國市場認證，為后繼市場的開拓打下基礎。對于海外市場，公司認為目前的主要工作是打通通往海外市場的渠道，承接部分利潤較高的項目，儲備海外工程所需的人才和管理經驗。
    　　房地產項目收益低于預期
    　　位于浙江紹興的"水墨瀾庭"高檔排屋房地產項目，共計55幢，327戶。該項目地上建筑面積7.4萬平米，地下建筑面積2萬平米，總建筑面積9.4萬平米。項目原計劃去年5月開工，由于土地拆遷等原因，推遲到今年1月才開工，5月開盤銷售，由于房地產市場的成交量的萎縮，該項目的銷售進度較為緩慢。項目單平成本在8000元左右，目前的銷售價格依然在1萬-1.3萬，項目未來盈利的可能性依然較大，銷售收入確認將延期至明后年。
    　　盈利預測及投資建議
    　　盈利預測假設前提
    　　１：水墨瀾庭房地產項目2009、2010年確認收入，各占50%
    　　２：鋼材價格保持平穩，不出現短期的大幅波動
    　　３：2009、2010年承接業務量保持分別達到60億元和70億元。
    　　４：已簽合同正常履約。
    　　我們預計公司2008-2010年凈利潤將達到1.02億元、1.98億元和2.14億元。三年的EPS為0.30元、0.58元和0.62元，對應的PE分別為10.96X、5.65X和5.24X，如不考慮公司房地產項目帶來的盈利，2008-2010年的凈利潤1.02億元、1.58億元和1.76億元，EPS分別為0.30元、0.46元和0.51元，對應的PE分別為10.96X、7.06X和6.37X，公司目前的估值水平已經低估，維持"推薦"評級。

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