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大冶特鋼：特鋼需求受制于汽車、機械行業(yè)

作者：建筑鋼結構網    
時間：2009-12-23 09:25:07 [收藏]


    　　1.本輪鋼鐵業(yè)調整不同于05年，特鋼業(yè)也受到了波及。05年鋼鐵行業(yè)周期性調整主要是受產能集中釋放所致，需求并沒有出現(xiàn)太大的變化，由于當時主要是普鋼產能集中投放，因此特鋼行業(yè)所受影響相對較小；但目前主要是宏觀經濟及需求發(fā)生了逆轉，特鋼行業(yè)也受到了波及，公司從7月份以來的訂單量環(huán)比已有明顯下滑。



    　　2.汽車、機械行業(yè)低迷影響特鋼行業(yè)景氣度。特鋼的下游需求中，汽車占40%，機械占32%，而汽車整車銷量增速自08年3月高位下滑，至9月份已有兩個月負增長，機械工業(yè)企業(yè)增加值名義增速也接近近三年來最低值，這無疑在很大程度上影響了特鋼行業(yè)的需求。公司的主要特鋼產品如碳結鋼、合結鋼價格與普鋼價格同時下跌，跌幅甚至超過普鋼，達到40%以上，軸承鋼雖然下跌時間較晚，但下跌速度也較快，目前累計跌幅也達到36%。

    　　3.公司目前存貨量正常，成本彈性大，但預計09年盈利能力難以樂觀。一方面，08年三季度末，公司存貨與銷售收入的比值處于4年來同期最低水平，無需面對年底大幅計提存貨減值損失的影響；另一方面，公司的鐵礦石需求量的50%在國內采購，其余部分主要進口印度現(xiàn)貨礦，使得成本彈性也較大，因此公司與大部分普鋼企業(yè)不同，其面臨的風險主要是需求低迷，由于09年汽車業(yè)、機械業(yè)預計仍將低迷，汽車產銷量甚至可能出現(xiàn)零增長，因此受需求制約，公司的盈利能力難以樂觀。

    　　4.期待整合與資產注入，時間與方式仍存不確定性。新冶鋼在大冶特鋼股份分置改革時曾承諾，自股權分置改革實施之日起三年內，將向大冶特鋼注入價值不低于3億元的優(yōu)質資產，這意味著在09年2月6日之前，新冶鋼要履行這個承諾。目前新冶鋼鋼鐵產品結構較大冶特鋼偏低端，但盈利能力要好。然而在目前全行業(yè)景氣度下降的背景下，新冶鋼資產注入的時間和方式仍存在不確定性。

    　　5.公司評級和投資建議。預計公司08、09年的EPS分別為0.72、0.58元，目前公司的PB在1.21倍左右，我們給予公司“中性”評級。建議投資者重點關注汽車行業(yè)發(fā)展情況，以及公司的資產注入進程。

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