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鋼市滑坡　馬鋼遭遇行權生死局

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:03:26 [收藏]


    　　在縮短戰線儲備“過冬”的鋼企中，安徽省最大的鋼廠馬鞍山鋼鐵（600808.SH，下簡稱“馬鋼”）傷勢不輕。

    　　“目前，馬鋼之前收購的合肥鋼鐵廠已全部停產，爐料公司定的10月份的采購合同，包括錳合金、廢鋼等輔料，全部單方面停止合同；馬鋼一鐵廠、二軋廠大面積停產，生產出來的螺紋鋼基本沒有銷量。”一位接近馬鋼的業內人士對記者表示。

    　　在此情況下，中銀國際將馬鋼股份2009、2010年H股盈利預測分別下調了64.2%和38.1%，將A股2008年、2009年、2010年盈利預測分別下調了12.1%、61.5%和35.9%。

    　　而11月28日是馬鋼CWB1（580010）的行權期限，在鋼鐵業寒流迫近、馬鋼股份價格前景不確定的形勢下，馬鋼行權的可能性有多大？

    　　業績受損

    　　在北方的大鋼廠紛紛宣布減產限產后，馬鋼是南方鋼廠里最早制定減產計劃的大型鋼企之一。

    　　據了解，馬鋼線材、棒材、型材等多個品種鋼材價格已經接近成本線，為了避免大規模的虧損，馬鋼計劃10月減少鋼產量25萬噸，11月預計減產更多，逼近40萬噸。馬鋼目前的鋼產量為千萬噸左右，計劃的減產數量約為正常產量的20%左右。

    　　從馬鋼日前披露的三季報來看，其環比業績下降幅度十分明顯。公司2008年1至9月份實現營業收入198.71億元、實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.87億元，實現了營業收入和凈利潤的同比增長。但是，從環比指標來看，馬鋼股份的第三季度主營業務收入下降了1.17％，主營業務利潤下降35.87％，凈利潤環比二季度下降47.36％。

    　　光大證券鋼鐵業分析師趙湘鄂表示：“環比業績下降主要原因是鋼價大幅下降，經濟危機開始波及實體經濟，從而影響了公司業績。”

    　　上述接近馬鋼的人士也透露：“由于前期的訂單，目前馬鋼新區生產出來的鋼每噸要虧200塊左右。”

    　　而業內人士普遍認為，鋼鐵價格的下跌將在企業第四季度的業績中反映得更加明顯。

    　　不過南京證券方面認為，“和其它鋼廠一樣，減產雖然可以減少虧損，但并不能提振下游的需求。隨著海運費、焦炭等價格的下降，公司四季度的生產成本也會有所下降，但估計噸鋼成本的減少只在100元左右，對業績的貢獻不大。”

    　　中銀國際分析人士甚至認為投資者不會對買入馬鋼股份感興趣，主要原因是宏觀需求的放緩和價格前景的不確定性。

    　　但光大證券分析人士認為，馬鋼在成本上具備一定優勢，盡管原材料采購成本高于寶鋼和鞍鋼，但由于馬鋼股份擁有40%的鐵礦石海運費長期合約以及焦炭90%以上自給率，公司的原材料成本在大型鋼廠中處于領先地位。

    　　另外，馬鋼股份作為我國鐵路型材H型鋼的專業生產商、亞洲最大的火車輪生產企業，將受國家鐵路政策影響。

    　　據了解，截至目前，國務院批復的鐵路投資額已經達到2萬億元，其中在建項目的投資規模超過了1.2萬億。

    　　上述人士表示：“盡管馬鋼的輔料和廢鋼絕大多數停止生產，但是那些生產高附加值產品的工廠運行良好。”

    　　行權懸念

    　　在鋼市大幅下滑的背景下，馬鋼權證的行權終止日（11月28日）逼近，并于10月15日演繹了一番精彩的權證“末日輪”現象，這也使得此前并不是很活躍的馬鋼權證權被激活。

    　　據了解，馬鋼CWB1權證性質是股本型認購權證，權證最后交易日是2008年11月14日，權證行權期為11月17日到11月28日。行權價3.26元，行權比例1：1 ，流通總份數9.6億份，相當于行權現金近40億元。

    　　市場的疑問在于，在大盤下跌、馬鋼減產的情況下，馬鋼行權的可能性有多大？

    　　一位研究馬鋼的業內分析師對記者表示：馬鋼權證是可轉換分析權證，行權相當于馬鋼發新股融資，在目前鋼價大幅下跌的情況下，將近40億的行權現金，馬鋼不會輕易放棄。

    　　但是，馬鋼CWB1為平價附近權證，其內在價值在零附近波動。因此，馬鋼CWB1需要面臨正股價格的不確定性帶來的風險，如果正股價格變動方向不利，意味著到期時，權證可能會成為一張廢紙，致使投資者血本無歸。

    　　那么，如何順利行權呢？

    　　上述分析師認為，馬鋼行權價在正股價格左右浮動，加上大股東增持力度加大，不排除在行權日利用手中籌碼拉升股價，以達到行權目的。此外，從宏觀層面看，國家批準2萬億修鐵路，對馬鋼來說是個利好。

    　　但上述分析人士還認為，從目前正股價格的走勢來看，行權的可能性很小（注：投資者行權收益=正股價格3.32元左右-權證價1.09元-行權價3.26元）。但這兩天正股尾盤異動，又給人以遐想，估計馬鋼大股東在盡力使正股不低于行權價太多。

    　　但一位業內分析師認為，回購H股的難度很大，因為它的成交量很小，一回購股價馬上就上漲，導致回購成本過高，再加上行權期限快到了，回購的可能性不大。

    　　此外，自證監會8月底發布增持新規以來，馬鋼股份第一大股東增持1376萬股，占總股本的0.2%。

    　　趙湘鄂認為，此次大股東的集中增持行為帶有強烈的政策性，更多應理解為托市行為而非大股東的自發行為，信號意義要大于實際意義。

    　　國元證券馬鞍山南路營業部顯示，10月23日和24日的近一半成交量是由馬鋼大股東買去的，10月27日在馬鋼股份大跌的情況下，大股東依然繼續增持。

    　　但是，馬鋼大股東增持也遭到市場質疑。

    　　一位馬鋼的老股民在郵件中對記者表示：馬鋼股份大股東增持小額股份顯然不是為了鞏固自己對上市公司的控制權，因為馬鋼集團早已達到絕對控股的要求。馬鋼大股東增持的目的，在于使更多中小投資者買入馬鋼股票，幫助其穩定股價，使馬鋼股價在權證到期日前維持在3.26元之上，從而確保9.6億份權證到期行權。

    　　該股民認為，一旦權證持有人行權以后集中拋售馬鋼股票，完成“套利”，“套利空間”可能被迅速填平，最后，權證行權者不僅可能無法“套利”，甚至可能還要“套牢”。

    　　對此，馬鋼董秘辦公室的工作人員對記者表示：“公司的一切行為都是從股民的整體利益出發的。”

    　　目前，馬鋼股份正股價格在行權價上下波動，截止到11月3日上午，馬鋼股份跌0.3%，報收于3.32元。
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