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明年鋼鐵行業難有趨勢性機會

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:04:33 [收藏]


    　　2008年下半年鋼鐵行業“盛極而衰”，下游需求迅速取代鐵礦石、焦炭和海運費，成為市場關注的新焦點。研究機構普遍認為，盡管政府投資計劃產生新增需求，但2009年鋼鐵行業依然處于供過于求的格局，盈利同比大幅下降不可避免，鋼鐵板塊整體缺乏趨勢性機會。

    　　政策“加法”難抵需求放緩

    　　宏觀經濟下滑帶給鋼鐵行業最大的危機就是需求萎縮，無論是出口還是國內需求，都將暫時告別高增長的時代。市場預計，政府新增投資計劃一定程度上能夠緩解需求減少，但肯定無法維持以往的商水平。

    　　出口方面，雖然1-10月份的出口量同比僅僅下降了1.2%，而且預計全年出口水平也只是小幅回落，但考慮到訂單滯后性，09年形勢不容樂觀。最新數據顯示，10月份出口鋼材462萬噸，比8月份峰值769萬噸下降了307萬噸，降幅接近40%。中信證券指出，企業普遍反映今年四季度和明年一季度鋼鐵產品出口訂單大幅減少，預計未來出口數據將進一步惡化。

    　　國內需求面臨更多不利因素，房地產和制造業雙雙疲軟擠出了大量鋼材需求。一方面，房地產新開工面積已呈現負增長，9月和10月同比下降13%和18%，中金公司預計09年房地產投資和新開工面積將分別下降8%和20%，商品房用鋼需求將同比下降15%；另一方面，機械、汽車和造船等傳統鋼材消費大戶本身也處于景氣下滑階段，鋼材需求增速或將回落至6.3%、2.0%和6.0%。

    　　市場需求低迷須需政府投資拉動“解渴”。中信證券認為，4萬億中的基建投資主要分布在鐵路、公路、電力設備和管道建設四大類別，覆蓋著四個行業的2009年需求大約為4000萬噸，其中新增需求1200萬噸；長江證券預計，如果城鎮化率增速在0.8個百分點以上，固定資產投資增速在15%以上，明年鋼材需求增長將在0.37%；中金公司預計，2009年基建總體用鋼量可達到6800萬噸，同比增長19.7%，拉動鋼鐵需求2.4個百分點，不過全年來看，隨著基建拉動的實質性影響在下半年逐漸顯現，鋼鐵需求將前低后高。

    　　供給過剩仍是大概率

    　　2003年―2006年鋼鐵行業固定資產投資同比增長不斷下降，但這一趨勢在06年出現變化，截至08年前十個月，鋼鐵行業FAI累計增速已經達到26.4%，考慮落后產能淘汰后，中金預計2008和2009年的凈新增產能分別為3000萬噸和2500萬噸，對應增速分別為5.4%和4.3%。

    　　申銀萬國也指出，由于鋼鐵產能從投資到建成投產的滯后性，這部分大幅增加的投資主要在08年下半年開始逐步投產形成產能，導致后期產能將持續增加。據測算，到08年底我國已經具有年產粗鋼6億噸以上的產能，這將對后期的鋼鐵市場形成很大壓力。

    　　然而長江證券認為這么大量的新增產能不會在2009年集中投產，而且如此大量的產能投放也不會完全直接新增我國的鋼鐵資源供應量，因為新增的軋機可能是對舊的落后產能的淘汰，但長江證券仍然同意，無論是否投產，明年鋼鐵行業總的供給能力過剩是個基本事實。

    　　供過于求必然導致行業降低產能利用率，中金預計在需求低迷的背景下，始于08年9月份的鋼廠減產仍將持續，08-09年粗鋼產量將分別達到5億噸和5.2億噸，同比增長2.9%和4.0%，對應產能利用率分別為86.8%和85.8%；莫尼塔更為悲觀，分析師認為如果要維持國內鋼鐵市場供需平衡，國內粗鋼產能利用率可能從2007年的89%以及2008年的82%降至2009年的75%―80%，也只有在這種情況下，2009年國內粗鋼產量同比增速將為零或者略微負。

    　　存貨減值不可低估

    　　庫存是一把雙刃劍，行業景氣上升時能夠幫助企業緩解原材料漲價壓力，甚至提高市場上的產品價格，但行業景氣回落時，大量庫存計提的減值準備卻占用企業現金、減少總資產以及侵蝕利潤，尤其是今年第四季度。國泰君安認為，特別是進入10月原材料遭遇暴跌之后，高額存貨注定將大幅拖累第四季度業績。雖然少數鋼企已在3季報中計提存貨跌價準備，但比例普遍偏低(最高的鞍鋼股份也僅6.1%)。即使按照15%這樣一個略顯保守的跌價比例估算，四季度在消化高價庫存和計提跌價準備后還能繼續盈利的公司幾乎沒有。
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