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鋼鐵行業：低成本　低價格　低盈利

作者：鋼結構網    
時間：2009-12-23 10:04:33 [收藏]


    　　鋼價、毛利率和利潤增速趨于一致。當鋼價上漲時，毛利率上升，利潤增速同比增加，反之亦然。但在鋼價面臨下降的轉折點時，鋼價與毛利率和利潤增速出現背離。

    　　我們預測粗鋼產能在6.2-6.5億噸之間，2009年粗鋼需求5.125億噸左右，同比增長2.5%，供大于求比較明顯。在供需失衡的情況下，鋼價下降在所難免。明年的鋼價與今年相比將大幅下降，毛利率下降，利潤增速下降。

    　　我們認為目前的現貨鐵礦石價格已接近底部，約有10%左右的下跌空間，明年的長協礦價格下調幅度在30%左右；焦炭價格已經接近底部。按目前市場價格采購的原材料軋制鋼材還可以有200多元的盈利空間。明年的鋼價將圍繞目前價格上下窄幅波動，并呈現前低后高的特點。總體看，明年平均鋼價與今年相比下降30%左右。

    　　這次鋼價下跌的環境與1997年比較相似，只不過這次是全球性的金融危機，而上次僅局限在亞洲地區，因此我們認為此次的影響要大于上次。上次危機后，鋼價經歷1998-1999兩年的低位調整時間，我們預計本次也有可能延續這樣的情況。通過比較，我們認為統計的26家上市公司09年的凈資產收益率大約在8%-9%之間，凈利潤同比下降25%-35%。

    　　經過前期一段時間股價的上漲，截止12月10日，2009年鋼鐵類上市公司的平均動態市盈率為7.76，市凈率為1.22；國際主要鋼鐵類上市公司的平均動態市盈率為5.47，市凈率為1.04。隨著未來業績的波動，我們認為行業市凈率的合理運行區間為1-1.5倍。

    　　我們的選股思路主要基于以下兩點：第一，具有獨特產品，受周期波動比較小的；第二，受益于國家4萬億投資的鋼材品種或區域的。基于這兩點，我們建議投資者關注武鋼股份(6.22,0.10,1.63%,吧)和八一鋼鐵(6.52,0.24,3.82%,吧)。
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